自從8月20日上證綜指盤中探底2653.11點(diǎn)以來(lái)，滬指在本輪反彈中已收復(fù)上百點(diǎn)失地。又到了考驗(yàn)多頭敢不敢追、空頭敢不敢等和賣方研究員敢不敢喊的關(guān)鍵時(shí)刻！

　　國(guó)泰君安(14.700, -0.05, -0.34%)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)今日發(fā)表了一篇名為“A股熊市反彈的輪回和宿命”的研報(bào)。我們來(lái)給這篇研報(bào)劃劃重點(diǎn)：

　　“目前A股上漲才剛剛開始，走的是估值修復(fù)的邏輯，后續(xù)隨著市場(chǎng)做多情緒進(jìn)一步升溫，可能見到A股較大級(jí)別的反彈行情出現(xiàn)。”“對(duì)于本輪股市的反彈要有想象力，這一輪反彈將大概率演變?yōu)橐淮沃屑?jí)的吃飯行情。”

　　具體來(lái)看，該團(tuán)隊(duì)總結(jié)分析了2002年-2005年、2008年-2014年以及2015年下半年三次熊市中的反彈規(guī)律，認(rèn)為即便長(zhǎng)期熊市也有漲幅可觀的吃飯行情，且超額收益更多體現(xiàn)在中小創(chuàng)。

　　報(bào)告進(jìn)一步指出，2018年以來(lái)，A股尚未見到像樣的大級(jí)別反彈，四次弱反彈中，主要指數(shù)表現(xiàn)幾乎平分秋色。而隨著市場(chǎng)情緒修復(fù)，政策不斷加碼，以及前期導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌的主要利空逐漸消弭，A股有可能出現(xiàn)較大級(jí)別的反彈，且中小創(chuàng)的彈性會(huì)導(dǎo)致其有獲得更大超額收益的可能。

　　與該觀點(diǎn)遙相呼應(yīng)的是國(guó)泰君安李少君策略團(tuán)隊(duì)的另一篇研報(bào)。

　　在“調(diào)結(jié)構(gòu)，迎金秋”的策略報(bào)告中，李少君策略團(tuán)隊(duì)表示當(dāng)下市場(chǎng)成交量持續(xù)低迷，或顯示市場(chǎng)情緒趨于平穩(wěn)。三條風(fēng)險(xiǎn)主線均出現(xiàn)邊際積極變化，加上經(jīng)過(guò)持續(xù)回調(diào)，目前市場(chǎng)估值水平已處于歷史低位，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動(dòng)的9月金秋行情有望展開。

　　既然手下的分析師都這么說(shuō)，那國(guó)泰君安研究所的掌門人黃燕銘又怎么看呢？今天上午10：38，一般不輕易公開發(fā)聲的黃所長(zhǎng)在微博上說(shuō)了這么一段意味深長(zhǎng)的話：

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去處于8%、甚至更高的經(jīng)濟(jì)增速，現(xiàn)在回落到7%左右增速的新常態(tài)時(shí)期，那經(jīng)濟(jì)8%一定是牛市嗎？不是的，經(jīng)濟(jì)7%一定是熊市嗎？不是的，而是在于8%和7%的時(shí)候，人的內(nèi)心是什么樣子的。

　　經(jīng)濟(jì)增速下來(lái)的時(shí)候，人們的內(nèi)心世界其實(shí)是有嚴(yán)重的變化的，我們來(lái)看一下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)在8%的位置上，但是經(jīng)濟(jì)8%快要撐不住的時(shí)候，人的內(nèi)心是什么樣？是恐懼的。但是經(jīng)濟(jì)真的掉下來(lái)了，到了7%以后，剛開始人們的內(nèi)心是失落的，但之后，大家想到在未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)在7%左右是一個(gè)常態(tài)，這個(gè)時(shí)候人們的內(nèi)心會(huì)變成坦然接受。

　　這種內(nèi)心世界的變化就會(huì)反映到股票市場(chǎng)上來(lái)，所以股票市場(chǎng)的指數(shù)波動(dòng)并不是8%和7%這些數(shù)據(jù)的反映，真正變成大盤走勢(shì)的是當(dāng)人們看到8%這個(gè)數(shù)字，和看到6.5%的數(shù)字的時(shí)候，人們的內(nèi)心感受是什么樣子的。是不是說(shuō)8%的時(shí)候指數(shù)就高，6.5%的時(shí)候指數(shù)就低？8%的時(shí)候就應(yīng)該是牛市，6.5%就應(yīng)該是熊市？根本就不是這樣的。

　　大家自己體會(huì)一下~

　　除了國(guó)泰君安，還有部分機(jī)構(gòu)未明言反彈預(yù)期，但認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)釋放出積極的信號(hào)。

　　興業(yè)證券(4.570, 0.01, 0.22%)表示政策預(yù)期提升、估值水平處于底部區(qū)域、流動(dòng)性邊際改善都證明積極信號(hào)正在不斷積累。

　　安信證券策略團(tuán)隊(duì)則梳理了2008年至2017年間出現(xiàn)的5次成交額極低的歷史時(shí)刻，得出結(jié)論在此前的5次成交額低點(diǎn)中，有3次A股在隨后的不久觸碰大底，并且5次反彈中，中小市值股票表現(xiàn)最為突出。

　　當(dāng)然，市場(chǎng)上也有不那么樂(lè)觀的聲音。

　　中金公司認(rèn)為，從市場(chǎng)情緒指標(biāo)、絕對(duì)估值水平、偏長(zhǎng)線資金入場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，目前A股市場(chǎng)已經(jīng)具備中長(zhǎng)線投資價(jià)值。但短期上漲邏輯不夠明晰，缺乏持續(xù)反彈的催化因素。

　　天風(fēng)證券表示，估值層面看，盡管當(dāng)前估值已經(jīng)到歷史低位，但不意味著能立刻均值回歸；業(yè)績(jī)層面看，經(jīng)濟(jì)周期下行趨勢(shì)下，業(yè)績(jī)?cè)鏊贅O有可能進(jìn)一步回落。因此天風(fēng)證券建議投資者不過(guò)度悲觀，但未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)何時(shí)能走出底部區(qū)間，還需進(jìn)一步等待更有力的市場(chǎng)催化劑來(lái)促成。

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