2018年12月26日，銀保監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行設(shè)立理財(cái)子公司申請(qǐng)。其他多家商業(yè)銀行也正在抓緊開(kāi)展申報(bào)理財(cái)子公司工作。2018年12月2日，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》），推動(dòng)銀行理財(cái)回歸資管業(yè)務(wù)本源，培育和壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，引導(dǎo)理財(cái)資金以合法、規(guī)范形式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，投資金融市場(chǎng)。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有26家商業(yè)銀行官宣要設(shè)立理財(cái)子公司，包括工農(nóng)建中交、郵儲(chǔ)銀行、9家股份制銀行、9家城商行、2家農(nóng)商行，按照已披露的擬注冊(cè)資本金算，已經(jīng)達(dá)到1310億元左右。“銀行理財(cái)子公司時(shí)代”將要到來(lái)。

    銀行理財(cái)子公司“風(fēng)起云涌”

    2018年10月19日，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“征求意見(jiàn)稿”），隨后有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就征求意見(jiàn)稿的部分內(nèi)容答記者問(wèn)。

    根據(jù)規(guī)定，理財(cái)子公司需由商業(yè)銀行作為控股股東發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資本金最低金額為10億元人民幣。雖然注冊(cè)資本金要求遠(yuǎn)高于公募基金，但相較于銀行的資產(chǎn)體量而言門檻不算太高。

    征求意見(jiàn)稿的發(fā)布，在業(yè)界引發(fā)了廣泛討論。華寶證券研報(bào)指出，銀行理財(cái)子公司的出現(xiàn)，意味著銀行與公募基金的競(jìng)爭(zhēng)合作將并存。而海通證券分析師孫婷認(rèn)為，銀行系資管格局將進(jìn)一步分化，大銀行或?qū)⒗碡?cái)業(yè)務(wù)合并至銀行系基金，股份行成立理財(cái)子公司發(fā)力大資管業(yè)務(wù)，小銀行更傾向采用事業(yè)部模式。

    多家籌備子公司的銀行均表示，根據(jù)征求意見(jiàn)稿的要求，目前公司內(nèi)部已在進(jìn)行現(xiàn)有資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和內(nèi)部組織架構(gòu)及流程的調(diào)整。此外，從產(chǎn)品端看，多家銀行已加速了向凈值化的研發(fā)與轉(zhuǎn)型，新老產(chǎn)品的過(guò)渡也正在穩(wěn)步進(jìn)行。

    2018年7月，中信銀行行長(zhǎng)孫德順在接受媒體采訪時(shí)就透露，該行把全部資管產(chǎn)品都進(jìn)行了梳理，哪些需要回表，哪些需要叫停，做到心中有數(shù)。“從短期看，在資管新規(guī)實(shí)施后，銀行資管步入轉(zhuǎn)型陣痛期，在過(guò)渡期內(nèi)要完成產(chǎn)品凈值化、客戶分層管理、資產(chǎn)配置優(yōu)化調(diào)整、運(yùn)營(yíng)體系升級(jí)、公司化改制等轉(zhuǎn)型任務(wù)，時(shí)間緊迫，壓力較大。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，度過(guò)轉(zhuǎn)型陣痛期后，銀行資管業(yè)務(wù)將迎來(lái)長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展的廣闊前景。”孫德順?lè)Q。

    記者從之前各家銀行所發(fā)布的相關(guān)公告了解到，從擬注冊(cè)資本金來(lái)看，工商銀行規(guī)模最大，上限達(dá)160億元；建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行分別達(dá)到150億元、120億元、100億元和80億元；郵政儲(chǔ)蓄銀行達(dá)80億元；股份制銀行大多為50億元，而浦發(fā)銀行為100億元；此外，城商行和農(nóng)商行的擬注冊(cè)資本規(guī)模在10億元到20億元之間。

    子公司理財(cái)產(chǎn)品“新”在何處

    那么什么是理財(cái)子公司？和銀行理財(cái)又有什么區(qū)別呢？

    商業(yè)銀行的理財(cái)子公司和現(xiàn)在的理財(cái)部門相區(qū)別，相當(dāng)于把銀行負(fù)責(zé)理財(cái)業(yè)務(wù)的內(nèi)設(shè)部門拿出來(lái)，單獨(dú)作為一個(gè)子公司，原銀行是母公司。理財(cái)子公司在經(jīng)濟(jì)上受銀行母公司的支配與控制，但在法律上，銀行母公司、理財(cái)子公司各為獨(dú)立的法人。

    “擬在理財(cái)子公司業(yè)務(wù)規(guī)則中予以采納”的意見(jiàn)建議，也就是商業(yè)銀行的理財(cái)子公司可能會(huì)接觸的業(yè)務(wù)主要有三大部分：進(jìn)一步降低理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)，擴(kuò)大銷售渠道，將依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金納入理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)范圍，不強(qiáng)制要求個(gè)人首次購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品在銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行面簽，允許發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品等。允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資或者通過(guò)其他方式間接投資股票。將依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金納入理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)范圍。

    可以明確的是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和理財(cái)子公司參考文件不同：銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，即“銀行尚未通過(guò)子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)”的，銀行開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)需同時(shí)遵守“資管新規(guī)”和《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》；而理財(cái)子公司參考的是《管理辦法》。《管理辦法》擬作為《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》的配套制度，其適用的監(jiān)管規(guī)定與其他同類金融機(jī)構(gòu)總體保持一致。

    子公司理財(cái)產(chǎn)品“新”在何處？一是不設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額，使得銀行理財(cái)與公募基金站在了“同一起跑線”；二是拓寬了投資者購(gòu)買渠道，不僅銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可以代銷，其他銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)也可代銷；三是允許子公司發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品；四是允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票。

    打開(kāi)多元化理財(cái)市場(chǎng)新局面

    值得一提的是，新規(guī)意味著銀行理財(cái)子公司可以銷售的產(chǎn)品不僅包含傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品，也包含公募基金、私募基金和信托產(chǎn)品，可滿足投資者多樣化的投資需求。此外，銀行理財(cái)子公司的競(jìng)爭(zhēng)者是信托、券商子公司、基金子公司等機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)子公司攜渠道、品牌、客戶等優(yōu)勢(shì)，也會(huì)倒逼信托等機(jī)構(gòu)加大產(chǎn)品創(chuàng)新，強(qiáng)化產(chǎn)品的差異化和錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，有利于加速推動(dòng)更加多元化理財(cái)產(chǎn)品體系的搭建和形成。

    對(duì)于渠道主要依賴銀行的公募基金而言，銀行理財(cái)子公司的設(shè)立無(wú)疑將帶來(lái)一系列沖擊。華寶證券研報(bào)指出，目前在具有托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的27家銀行中，包含四大國(guó)有行在內(nèi)的銀行已經(jīng)陸續(xù)宣布設(shè)立理財(cái)子公司，令公募基金公司無(wú)論在投資還是銷售領(lǐng)域均承壓。

    盡管基金第三方銷售已經(jīng)經(jīng)歷了多年的發(fā)展，但銀行依然在基金銷售領(lǐng)域占據(jù)了最重要的位置。據(jù)上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)，工商銀行2017年實(shí)現(xiàn)代理基金銷售金額達(dá)到9232億元，這一數(shù)據(jù)一舉刷新了招商銀行公布的7055.1億元。而基金第三方銷售的頭部機(jī)構(gòu)天天基金網(wǎng)，其基金銷售額為4124.02億元。

    除了渠道承壓之外，在固收類產(chǎn)品中，當(dāng)前公募基金的主要投資資金來(lái)源為銀行資金，而銀行理財(cái)子公司成立后，銀行或更偏向于將資金委托給旗下子公司管理，因此在資金來(lái)源上公募基金也承壓。

    在經(jīng)歷了13年的發(fā)展之后，銀行系基金公司在公募基金業(yè)的地位已然舉足輕重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年三季度末，在全行業(yè)128家可比基金公司中，中銀基金、招商基金、建信基金、工銀瑞信、農(nóng)銀匯理、交銀施羅德均位居行業(yè)前20位。這意味著，從規(guī)模的維度看，大中型銀行所設(shè)立的基金公司均已成為行業(yè)頭部公司。銀行理財(cái)子公司的出現(xiàn)，將為銀行系基金公司的發(fā)展帶來(lái)一些變數(shù)。

    據(jù)交通銀行相關(guān)人士介紹，大型商業(yè)銀行具有全牌照的優(yōu)勢(shì)，將進(jìn)一步發(fā)揮集團(tuán)內(nèi)銀行理財(cái)、公募基金、信托等子公司特色優(yōu)勢(shì)，提升財(cái)富管理產(chǎn)品整合能力。同時(shí)，“開(kāi)門做產(chǎn)品”，全市場(chǎng)引入優(yōu)質(zhì)合作機(jī)構(gòu)，在公募基金、券商資管、信托、保險(xiǎn)等產(chǎn)品領(lǐng)域發(fā)揮銀行的平臺(tái)作用和渠道專業(yè)能力，搭建覆蓋長(zhǎng)尾客戶到高凈值客戶的全產(chǎn)品體系。

    此外，銀行理財(cái)子公司的陸續(xù)獲批也給A股市場(chǎng)打了一針強(qiáng)心劑。A股市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者，理財(cái)子公司的成立一方面通過(guò)直接管理的產(chǎn)品參與資本市場(chǎng)，另一方面通過(guò)FOF類產(chǎn)品打通了客戶和資本市場(chǎng)的通道，遴選出市場(chǎng)上最優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)投資者，有利于培育和壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，引導(dǎo)理財(cái)資金以合法、規(guī)范形式進(jìn)入金融市場(chǎng)。