9月12日，中國人民銀行公布了我們8月份的貨幣信貸數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)概況如下：

關(guān)鍵數(shù)據(jù)一：M2增速回落，M1增速創(chuàng)三年最低點

8月末廣義貨幣M2余額為178.87萬億元，同比增長8.2%，增速同比下滑0.4%；

狹義貨幣M1余額53.83萬億元，同比增長3.9%，M1數(shù)據(jù)增速同比下滑10.1個百分比；

關(guān)鍵數(shù)據(jù)二：社會融資數(shù)據(jù)超預(yù)期

8月社會融資規(guī)模增量為15200億人民幣，預(yù)期為13000億元，較7月增長近50%；

關(guān)鍵數(shù)據(jù)三：住戶部門貸款增長強(qiáng)勁

8月末人民幣貸款余額131.88萬億元，新增貸款1.28萬億，同比增長13.2%，增速與以往持平。

其中，住戶部門貸款增加7012億元，短期貸款增加2598億，中長期貸款增加4415億元。環(huán)比上漲9.52%。

不論是M1和M2的數(shù)據(jù)，還是社會融資貸款數(shù)據(jù)及細(xì)分貸款領(lǐng)域，還是銀行整體的利率走向，或是關(guān)系到個人的居民杠桿。

它們分別代表社會總的貨幣存量，貨幣的使用成本，貨幣的流向，各部門杠桿的增減，每一個數(shù)據(jù)的漲跌都牽一發(fā)而動全身，對經(jīng)濟(jì)的全盤理解至關(guān)重要。

只要數(shù)據(jù)屬實，那么這些阿拉伯?dāng)?shù)字無疑就是窺透經(jīng)濟(jì)最精確的突破口。在其背后究竟給我們傳達(dá)了什么信號呢？

一：企業(yè)和居民資金的流動性日趨收縮，經(jīng)濟(jì)的活躍性有所下降。

M1數(shù)據(jù)代表的是流通中的現(xiàn)金和企業(yè)單位存放在銀行的現(xiàn)金之和，基本可以代表一個時期社會的流動資金總量。

交易活躍自然市場上流通的現(xiàn)金會多，一潭死水自己留存的現(xiàn)金就少，代表的是一個經(jīng)濟(jì)體的活躍性。

M1增速創(chuàng)3年來最低且和M2增速剪刀差的再度擴(kuò)大，說明企業(yè)和居民手上的存量現(xiàn)金日趨變少，反應(yīng)經(jīng)濟(jì)的活性有所下滑。

二：貨幣總閘門并沒有寬松，也沒有寬松的趨勢。

我們6月份M2增速創(chuàng)歷史新低8%，7月份的M2增速為8.5%，8月份M2增速為8.3%，這個數(shù)據(jù)貌似很低。

畢竟自從改革開放開始，我們已經(jīng)習(xí)慣了常年兩位數(shù)的M2增長，即使是首次跌破10%也是去年5月份才經(jīng)歷的事情。

但正如我去年6月份預(yù)測的，M2增速跌破10%遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到底一樣，8%其實也是非常高的數(shù)據(jù)。

我們的M2≈基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)，在貨幣乘數(shù)不變的情況下，M2的增速應(yīng)該趨同于基礎(chǔ)貨幣增速。

從數(shù)據(jù)可以看出，而我們上半年央媽的5月到7月的基礎(chǔ)貨幣增速（8月數(shù)據(jù)還未出）分別為5.3%，4.8%，4.2%；

我們從今年5月份到7月份的M2增速分別為8.90%、8.40%、8.50%。

這也就是說，我們央行發(fā)出的基礎(chǔ)貨幣增速平均為4.76%，算上貨幣乘數(shù)，結(jié)果我們的M2增速卻有8.6%。

這里有兩個可能，一種就是貨幣乘數(shù)大幅上升，也就是央媽每派出1塊錢結(jié)果衍生出了更多的貨幣。

一種可能，就是M2增速數(shù)據(jù)虛高，因為基礎(chǔ)貨幣的數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑比較單一，不容易出錯，則可能M2的增速其實已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于8%。

其次，M2暫時沒有寬松的可能，基礎(chǔ)貨幣的增加不是拍拍腦袋隨便發(fā)的，正常要與GDP的增速保持同步，否者就會出現(xiàn)滯漲的情況。

所以期待央行再放水的炒家可以洗洗睡了，央媽放水毫無可能。

三：總的信貸增加，但風(fēng)險偏好卻明顯降低。

這次數(shù)據(jù)最意外的地方就是社融數(shù)據(jù)暴漲了50%，究竟是什么神秘推手呢？

事出反常必有妖，一方面，從上個月起，人民銀行將“存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券”和“貸款核銷”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計。

但數(shù)據(jù)顯示，這兩類總共也才增加了800億，我們繼續(xù)往下看：

原來我們的銀行票據(jù)融資多增2000億，而企業(yè)債券多增1100億，其中銀行表內(nèi)貸款中個人貸款多增600多億，加起來剛好近缺口的4785億。

從銀行貸款來說，不論是新增的票據(jù)融資還是個人信貸，都是銀行風(fēng)險系數(shù)比較安全的貸款品種。

從這點可以看出，在監(jiān)管引導(dǎo)銀行加大信貸投放之下，銀行已經(jīng)越來越趨于保守，貸款的風(fēng)險偏好在下降。

其次企業(yè)的債券發(fā)行大幅提升，主要受金融監(jiān)管節(jié)奏的放緩，資金面持續(xù)寬松，借貸成本下滑，市場恢復(fù)了對債券市場的信心。

而居民部門貸款的增加主要集中在短期貸款，以樓市為代表的中長期貸款并沒有大幅增長，短期貸款的增加進(jìn)一步佐證了居民資金流動性收縮的事實。